私募股权投资与创业投资_什么是私募股权投资基金？

私募股权投资的投资方式有：增资扩股投资方式、股权转让投资方式，除此之外，还可以两者并用，与债券投资并用，实物和现金出资设立目标企业的模式。对于私募股权投资领域，有一些误区，需要认清后再思考要不要投资、如何投资。

近年来，私募股权市场热度持续升温。尤其在市场面临严监管，以及股市、P2P、银行理财等多种投资渠道都“不太友好”的情况下，越来越多的高净值人群将目光投向私募股权投资领域。但是另一方面，当“人无股权不富”已成为一句大众口号，却没有几个投资者能够说出股权投资是一种“以小博大”的布局。只有对所投产品有正确的认知，才能在投资过程中做出理性的判断与决策。对此，拥有七年私募股权投资经验的乾道集团帮助投资者梳理了该领域投资中常见的四大认知误区。

投资标的误区

有些投资者常将股权和股票混淆，或者认为私募股权和私募都一样。但其实私募基金也有分类。目前，私募基金管理人可申请登记备案的种类有四项：私募证券投资基金管理人、私募股权创业投资基金管理人、其他私募投资基金管理人和私募资产配置基金管理人。投资者常见的“普通私募”，即是证券类私募，投资二级市场股票，可以买卖股票。而私募股权投资，投资的是未上市公司的股权，通过上市、并购等方式退出，属于一级市场，二者是完全不同的概念。

经济形势误区

有投资人认为，经济形势和私募股权投资息息相关，只有经济形势好了，才能进行私募股权投资。但业内经验表明，多数情况下，经济环境较差的时点配置私募股权基金，有望获得更高收益。这是由于经济环境整体受限的背景下，许多优秀企业也处在困难期，估值相对较低、议价能力较弱。此时私募股权基金的进入，可以用相对低廉的价格获取更多股权，在退出时取得更高回报。此外，从历史业绩来看，私募股权基金，往往可以成功穿越经济周期，获得可观回报。

收益曲线误区

部分投资者对私募股权投资基金的收益变化情况认识不足，追求短期收益心态过急，常导致一些对投资团队和标的项目的误解。事实上，私募股权基金是一项长期价值投资，赚取的是和企业一起成长的收益，更注重时间积累。通常，私募股权基金的收益会形成J曲线效应，也即在基金投资的中后期，企业或项目盈利快速增长，私募股权基金也将受益于这种高速成长，实现收益的迅速提升，为投资者创造可观的价值。这也体现股权投资是对未来布局的投资。

企业成长误区

在私募股权基金投资方向上，不少投资者将高科技企业完全定义成高成长企业，或者认为传统行业不值得挖掘。这两种想法都是比较片面的。投资高科技企业，也是看好企业未来的现实利润，如果企业不能通过拓展外部需求或内部挖潜实现新的利润增长点，那么高科技企业也没办法获得高成长。同时，比较一些发达国家，我国很多传统行业集中度偏低。如果传统行业能够成功消费升级、产业升级或行业整合，也会获得进一步的成长空间。所以投资对象是高科技企业还是传统企业，都不是影响投资收益的直接因素。

私募股权投资领域存在误区，投资人需要在认清后思考，才能降低投资风险。

联系就是都是以投资公司股权为目的 区别就是PE投资成熟性企业，VC投资初创型企业

在欧洲大陆，私募股权投资基金等同于风险资本(VentureCapital，VC)，欧洲私募股权和创业资本协会(EVCA)把私募股权投资定义为投资于企业早期(种子期和创业期)和扩展期的专业的股权投资。 　　当前国内外对私募股权投资的含义界定不一，概括而言，主要有广义和狭义之分。广义的私募股权投资是指通过非公开形式募集资金，并对企业进行各种类型的股权投资。这种股权投资涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，即对处于种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，以及上市后的私募投资(如PrivateInvestmentInPublicEquity，PIPE)等。狭义的私募股权投资主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。

这方面我比较熟悉，在工作中接触了很多私募股权基金，还帮助一些客户成立的私募股权基金，我借着这个问题，具体讲一下这种股权基金的运作模式吧。

基本上，我们实际接触中，把私募股权基金分成了六种运作模式，我来一一解析，希望能给大家带来帮助。

一、公司制

公司制私募股权投资基金就是法人制基金，主要根据《公司法》、《外商投资创业投资企业管理规定》、《创业投资企业管理暂行办法》等法律法规设立。在这种模式下，股东是出资人，也是投资的最终决策人，各自根据出资比例来分配投票权。采取该模式的案例例如：国内上市的首家创业投资公司鲁信创投。

二、信托制

信托制私募股权投资基金，也可以理解为私募股权信托投资，是指信托公司将信托计划下取得的资金进行权益类投资。其设立主要依据为《信托法》、《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》(简称“信托两规”)、《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》。信托制私募股权投资基金，实质是通过信托平台发起新的信托计划，并将信托计划募集到的资金进行相应的信托直接投资。采取信托制运行模式的优点是：可以借助信托平台，快速集中大量资金，起到资金放大的作用；但不足之处是：目前信托业缺乏有效登记制度，信托公司作为企业上市发起人，股东无法确认其是否存在代持关系、关联持股等问题，而监管部门要求披露到信托的实际持有人。

三、有限合伙制

有限合伙制私募股权基金的法律依据为《合伙企业法》、《创业投资企业管理暂行办法》以及相关的配套法规。按照《合伙企业法》的规定，有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立，由至少一个普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)组成。普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，而有限合伙人不执行合伙事务，也不对外代表有限合伙企业，只以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。同时《合伙企业法》规定，普通合伙人可以劳务出资，而有限合伙人则不得以劳务出资。这一规定明确地承认了作为管理人的普通合伙人的智力资本的价值，体现了有限合伙制“有钱出钱、有力出力”的优势。而在运行上，有限合伙制企业，不委托管理公司进行资金管理，直接由普通合伙人进行资产管理和运作企业事务。采取有限合伙制的主要优点有：(1)财产独立于各合伙人的个人财产，各合伙人权利义务更加明确，激励效果较好；(2)仅对合伙人进行征税，避免了双重征税。

四、“公司 有限合伙”模式 “

公司 有限合伙”模式中，公司是指基金管理人为公司，基金为有限合伙制企业。该模式，是目前较为普遍的股权投资基金操作方式。为了降低管理团队的个人风险，采用“公司 有限合伙”模式，即通过管理团队设立投资管理公司，再以公司作为普通合伙人与自然人、法人LP们一起，设立有限合伙制的股权投资基金。?该模式下，基金由管理公司管理，LP和GP一道遵循既定协议，通过投资决策委员会进行决策。目前国内的知名投资机构多采用该操作方式。主要有深创投、同创伟业投资、创东方投资、达晨创投等旗下的投资基金。

五、“公司 信托”模式 “

公司 信托”的组合模式结合了公司和信托制的特点。即由公司管理基金，通过信托计划取得基金所需的投入资金。在该模式下，信托计划通常由受托人发起设立，委托投资团队作为管理人或财务顾问，建议信托进行股权投资，同时管理公司也可以参与项目跟投。?需要提及的是，《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》第21条规定，“信托文件事先有约定的，信托公司可以聘请第三方提供投资顾问服务，但投资顾问不得代为实施投资决策。”这意味着，管理人不能对信托计划下的资金进行独立的投资决策。同时，管理人或投资顾问还需要满足几个重要条件：(1)持有不低于该信托计划10%的信托单位;(2)实收资本不低于2000万元人民币;(3)管理团队主要成员股权投资业务从业经验不少于3年。?目前采用该模式的，主要为地产类权益投资项目。此外，一些需要通过快速运作资金的创业投资管理公司，也常常借助信托平台进行资金募集。新华信托、湖南信托等多家信托公司都发行过此类信托计划。一个例子则是渤海产业投资基金。

六、母基金(FOF)

母基金是一种专门投资于其他基金的基金，也称为基金中的基金，其通过设立私募股权投资基金，进而参与到其他股权投资基金中。母基金利用自身的资金及其管理团队优势，选取合适的权益类基金进行投资;通过优选多只股权投资基金，分散和降低投资风险。国内各地政府发起的创业投资引导基金、产业引导基金都是以母基金的运作形式存在的。政府利用母基金的运作方式，可以有效地放大财政资金，选择专业的投资团队，引导社会资本介入，快速培育本地产业，特别是政府希望扶持的新兴产业。

以上就是我们总结的私募股权基金的运作特点，希望对大家有所帮助。

刚刚来到悟空，欢迎大家和我留言交流~我会多多回答问题，多讲干货，希望能和大家交朋友。

私募股权投资（PE, Private Equity）是指通过私募的形式对非上市企业进行权益性投资。从广义来看，它涵盖对企业上市前各个阶段的权益投资，如种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO。而狭义的PE则指对已经形成一定规模并产生稳定现金流的成熟企业的权益性投资，特指创业后期的股权投资。

创业投资（VC, Venture Capital）通常被称为“风险投资”，是指向不成熟的创业企业提供股权资本，同时还相应提供管理和经营服务，特指创业前期的股权投资，如种子期、初创期、发展期。

以下将通过狭义PE来与VC进行比对。

（1） 投资阶段不同。VC投资于企业初创早期，希望通过早期的介入，为企业提供援助，促进其发展，以期在公司发展之后获取高额回报；PE投资于企业创业后期，希望通过预设的退出机制出售持股获利。

（2） 承担风险不同。VC之所以被称为“风险投资”，即其承担了巨大的风险，因为所投企业处于初创，无论是行业、格局还是企业经营，一切都还不明朗，失败的风险很大；而PE投资已有稳定现金流的成熟企业，风险相对较小。

（3） 企业参与程度不同。VC一般会为被投企业提供管理和经营服务，参与度较高；PE则一般只提供资金，不会干预企业经营。

（4） 退出机制不同。VC一般会伴随企业至上市之后退出或继续持有；PE则在投资时即附带考虑退出机制，如上市、并购或管理层回购等。

（5） 持有时间不同。VC持有时间较长，项目从投资到收回需要3-7年甚至10年；PE持有时间相对较短，一般为3-5年。

（6） 获得回报不同。VC因为承担着巨大风险，因而一旦成功回报相当高，可达十倍甚至数十倍；PE的回报则相对低很多。

（编辑：四维）

自2004年开始，我国股权投资基金内部收益率（IRR）长期保持较高水平。随着我国经济结构性改革逐渐深入，预计私募股权投资类产品在未来5年仍将保持较高复合增长率和利润率,私募股权领域依然是值得重点关注的优质投资类别。据《中国创业投资与私募股权投资市场前瞻与战略规划分析报告前瞻》显示，从全国“大资管”的格局来看，我国资产管理市场正处于迅速扩张期。从2012年至2015年，我国资管市场管理资本总规模从27万亿元增至93万亿元，同比增速55%。预计到2020年，我国资管市场管理资本总规模可达174万亿元。在此环境下，私募股权投资母基金也面临前所未有的发展机遇，未来前景十分看好。

与私募股权基金相似的，是私募创业投资基金。

这类私募也是投资于一级市场，区别在于，私募股权基金主要投资于有一定规模的成长期公司股权，而私募创业基金主要投资处于初创期的公司股权。可以理解为，前者投资青年，后者投资少年。私募股权可以到私募直营店了解。

VC和PE简单来说虽然都是一级市场做私募股权投资，但两者的大多数方面都存在差异：

1. 风险偏好不同

VC追求的是一定程度的分散投资，追求在投资组合中有个别项目站上风口实现爆发式增长，因此相对激进，投的行业跨度较大、企业发展阶段较早、企业数量较多决定了一个VC中未能成功获得退出的项目还是多数。

PE一般投向较为成熟的项目，一般这类项目由于利润水平较高、估值和资金需求都会较大，出现一个彻底失败项目（到破产的程度）将对整个基金的回报甚至声誉都会产生极大的影响，直接影响后续的募资，因此PE基金看待项目极其谨慎。

2. 规模不同

VC基金一般分为美元和人民币两个类别，目前美元的体量要比人民币大得多，人民币VC在3-5亿左右居多，而美元VC大几亿甚至十几亿美元的也是有的。TMT领域需要国外上市的项目大多需要美元基金才能获得足够的资金量的支持，因此绝大多数中国的独角兽企业都是美元架构。

而PE基金则什么规模的都有相对比较杂。只要投向后期，从一两亿到几百亿的都有。

3. 退出路径不同

国内PE的退出路径大多数还是通过IPO，大概在2012-2015年间成立的第一波并购基金还刚进入收获期，从长远来看未来的PE退出路径也许会以并购为主，但是目前而言还以IPO为主。

而VC要看投资阶段，如果是投资于偏天使的，退出途径很多是靠后续轮次融资转老股实现退出，只有少部分留到最后，而偏后期的VC则更像PE。