鼎晖投资私募股权投资_什么是私募股权投资？

　　答：私募股权投资基金投资企业的步骤或流程主要包括： 　　②尽职调查和风险评估：在投资方确定欲投资的企业和项目后，会进行详细的财务、法律等方面的尽职调查，并在此基础上完成对企业和项目的技术水平、管理层能力、市场潜力、资金状况、政策法律因素等方面的风险评估，以进一步确定是否对该企业和项目进行投资。 　　③谈判和交易设计：通过前期的工作，对于确定需要投资的企业和项目，投资方会与融资方进行投资金额、投资工具和价格等方面的谈判，同时完成交易的设计工作，直至签订正式合同。 　　④投资和后期监管：投资方按照合同的出资期限和出资方式进行投资，并视具体情况对企业的运行情况进行后期监管。 　　⑤退出：在出现相应情形时，投资方会选择在适当的时间以适当的方式实现退出，从而完成整个投资过程。

对于这个问题，如果局限于美股投资者会不会买账，目光就有些短浅了。因为在周韶宁设想的物流帝国中，“醉翁之意并不在酒”。

百世的特殊之处在于，其快递业务营收占比仅有六成。快递以外，百世花了更多精力在做科技含量更高的“老本行”：供应链管理服务。尤其在“最后一公里”领域，百世貌似比其他快递公司玩的溜。

本次IPO百世集团共发行4500万股美国存托股票（ADS），发行价为每股10美元，总融资额达4.5亿美元。开盘价为11.48美元，相较于发行价涨14.8%。另外，百世和售股股东还允许其承销商通过超额配售权购买额外不多于675万股ADS。

　　被马云“看上”的快递人

　　别家快递都在给马云打工，百世物流创始人周韶宁却从马云口袋里拿到一轮又一轮融资。

　　自2008年创建和成立百世物流起，周韶宁就从阿里巴巴拿到1500万美元投资，在此之后的9年里，共完成7轮融资，最多的一次融得7.6亿美元，仅有具体数额披露的几轮融资总额加起来就近100亿元人民币。具体融资情况如下：

　　根据招股说明书，阿里巴巴为百世集团最大股东，IPO前持股比例为23.4%；第二大股东是创始人周韶宁，IPO前持股比例为14.7%；第三大股东CR Entities持股11.3%，第四大股东IDG资本持股6.2%，第五大股东菜鸟网络持股5.6%。因此，阿里系合计持股29%。据了解，阿里巴巴还将会在百世集团上市期间追加投资，认领约10000多股。

　　除阿里外，现有股东还包括私募股权机构鼎晖投资、华兴资本、中国光大金融控股投资公司、高盛子公司。据了解，C轮投资方汉能投资从2010年开始便做百世的FA，截止上市前最后一轮融资，助力百世融到十几亿美金，FA+投资人双重身份为百世背书，足以见得资本市场对百世的青睐。

　　据招商交运研报，本次赴美IPO前，百世采用了A、B、C三类股权结构。其中C类股东为董事长周韶宁，投票权为30X；B类股东为“阿里投资+菜鸟投资”，投票权为15X；C类股东投票权为1X。

　　按照这个股权设计，创始人周韶宁控制约47.4%的投票权，阿里系（阿里投资37.6%+菜鸟投资9%）控制46.6%投票权，双方共同控制公司经营。

　　从招股说明书披露的百世董事和高管名单中，也可以看出二者的伙伴关系非常密切。阿里巴巴集团首席人力官、菜鸟网络董事长童文红和她的同事阿里巴巴集团副总裁陈俊分列董事名单的第一位和第二位，仅次于周韶宁。

　　为何马云如此看好这家企业？在外界看来，与马云相比，周韶宁是一位更具IT与科技背景的人物：1962年出生于宁波，曾就读于上海复旦大学计算机科学与工程系，曾任UT斯达康全球高级副总裁、中国区总裁，谷歌大中华区联合总裁，2006年离开谷歌创办百世。

　　因为周韶宁，百世从上到下都充满着技术因子，而其“依靠科技改变物流行业”的构想，又与马云反复强调的“技术论”不谋而合。

　　周韶宁倡导工程师文化，在百世内部拥有500名研发工程师，旗下快运、快递、供应链等事业部的总经理也是工程师出身。周韶宁在接受媒体采访时表示，未来的大多数行业，都脱离不掉信息技术的“基因”，而未来物流一定是智能化、信息化的。

　　对技术的“痴迷”还体现在百世对黑科技产品的重金投入。去年11月11日，百世集团收到了4500万订单，是前年同期的1.5倍，百世云仓库内拣货环节使用的智能化仓储机器人将效率提升至人工的3—4倍；去年“双十一”，百世快递有33台风暴自动分拣系统在全国24个不同地区投入使用。

　　周韶宁曾在媒体采访时透露，百世成立至今在技术研发和设备上投入近40亿元。

　　“别叫我快递公司”

　　值得一提的是，虽然百世体系中百世快递知名度更高，但在申请上市时，百世却将自己定位为智能供应链服务供应商，公司业务整体上市。

　　有中通这个“珠玉”在前，美股市场似乎更好理解后来者百世，但周韶宁似乎并不愿意资本市场将百世局限于“快递”印象里，他要给美国市场讲的是一个新零售下的智慧供应链的故事。

　　2007年，杭州百世网络技术有限公司正式成立；2009年，百世开始做仓储；2010年，百世收购桐庐系快递公司“汇通快运”，更名“百世汇通”，正式布局快递行业；2012年百世快运成立，2013年百世金融成立，2015年推出线下便利店“百世店”……

　　截至目前，百世集团旗下已经形成包括百世快递、百世快运、百世供应链、百世云、百世金融、百世国际、百世店加等内在内的七大事业部。可以看到，这种布局比早于百世上市的其他传统快递公司有本质的不同。

　　几辆大卡车堆着严重超载的货物，堵在上海到杭州的高速公路上，足足半个小时没挪动半分。滚滚的黑烟接连升起，将这一幕定格成灰色的底片。六年以后，当那时还是UT斯达康中国区总裁的周韶宁回忆起2005年初眼前的这一幕时，终于相信，正是当年的那场塞车，改变了他之后所有的轨迹。

　　纯粹出于好奇，周韶宁开始对物流行业展开调查。他放话，“物流行业蛋糕巨大，一年几万亿元的产值。而中国的物流又太落后，信息技术运用非常差，都是低端竞争，无序地打价格战等，浪费惊人，效率低下。一定需要有人出来改变这一切，进行资源整合。”

　　彼时，中国物流行业的割裂非常突出，物流成本高于发达国家的两倍，传统物流企业做快递的做快递，做仓库的做仓库，做零担运输的做零担运输。所以周韶宁的目标，就是把全部线上和线下的供应链环节都整合起来，而百世的业务布局，也围绕着这个目标进行。

　　后来，在百世构建的生态圈中，百世云提供技术基础设施，百世金融提供增值服务，供应链、快递、快运、国际、优货等提供一体化的物流及供应链服务和解决方案，包括仓库管理、订单履行、快递、货运和其他服务。另外，进行商业—仓配一体化的“最后一公里”服务延伸，利用百世店加的网络提供最后一公里B2C服务，包括取件、送件、账单支付和洗衣服务。

　　业内分析，轻资产的商业模式使百世的服务网络可以保持运营的灵活性和主动性，以低成本实现规模效应。

　　根据招股书，2012年至2016年，百世快递、百世快运的复合年增长率均达到93%，百世供应链复合年增长率达到96%。截止2017年6月30日，百世已拥有约9,000家加盟商合作伙伴，分别经营百世快递和快运网络中27,000多家站点，以及215个百世云仓加盟仓。

　　财报“刺眼”，接下来怎么玩？

　　尽管周韶宁多次强调，不能将百世简单看作快递公司，但快递目前仍然是百世的主营业务。

　　在快递公司竞争激烈的背景下，行业集中度近几年甚至出现了略微下降。根据天风证券研究所的统计，“四通一达”及顺丰在过去三年的市场占有率分别为80.9%、68.1%、64.5%。

　　在其他几家快递业巨头市场份额增长“乏力”的情况下，百世的快递占有率却实现了逆势上升。2014年，百世快递仅占5.3%市场份额，到2016年这一数字已达6.9%，尽管仍只有行业老大中通的一半，但差距在缩小。

　　不过，盈利却始终是一个棘手的难题。招股书披露，近三年，百世营收增长了3倍，但连年亏损，2014-2016年分别亏损12.9亿元、53.5亿元、56.1亿元人民币。今年第一季度亏损幅度收窄，降低到4.2亿元人民币。而快递作为百世的主营业务，竟也仍然未能实现盈利。

　　或许，在周韶宁设想的物流帝国中，“醉翁之意并不在酒”。百世的特殊之处在于，其快递业务营收占比仅有六成。快递以外，百世花了更多精力在做科技含量更高的“老本行”：供应链管理服务。尤其在“最后一公里”领域，百世貌似比其他快递公司玩的溜。

　　业内人士认为，尽管百世在业务规模和盈利能力上落后于同行业竞争对手，但其优势在于“多点开花”及企业级用户的黏度。

　　值得注意的是，此次IPO，百世将“新零售”写进了招股书。阿里巴巴是新零售的先行者，这方面与阿里捆绑，或许更容易得到先发优势。

　　至于上市之后的规划，招股书中也有透露。第一，继续发力百世店加，未来将大幅增加会员商店数量，并开发特许经营模式，扩大百世店加网络。将通过利用数据洞察和优化产品来深化客户参与和增加店面销售。还打算进一步为消费者提供最后一公里的B2C服务，如包裹接送和收费，付款和洗衣服务。另外，计划提供B2C平台，百世店加将进行线上销售，并向附近的消费者派送商品。

　　第二，随着中国跨境电商的蓬勃发展，国际业务已经是公认的新蓝海。周韶宁曾透露，百世期望未来5年，20%-30%的业务收入来自海外市场，所以接下来百世将进一步加大在国际市场上的资源投入。

　　实际上，早在2000年，百世已开始着手布局国际业务。在美国新州，一处20000多平方米的运营中心已建成，在加州同样布局了15000平方米的运营中心。拓展全球业务，对百世来说，既是基于能力，也是为了寻找更多发展机会。

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私募股权基金（即PE）、私募证券基金和私募创投基金（即VC）的区别简单来说就是： 私募证券基金主要投资于二级市场，例如股票、债券等；私募股权基金主要投资于已经形成经营规模、具有稳定盈利模式和现金流的未上市公司股权；而私募创业基金主要投资于刚起步但具有高成长和高潜力的公司，其中科技公司最为常见。由于三者的投资倾向不同，所以在实际操作中投资风险和投资期限都有所区别。

下面先给大家说明PE、VC和私募证券基金的不同之处，然后介绍一下私募创投基金中常采用的可转债是怎么回事，最后跟大家分享一下目前国内的PE、VC和私募证券基金的最新行业动态。大家若有看不懂的地方，欢迎关注私信我，一起探讨。

私募股权基金、私募创投基金和私募证券基金的区别

一、PE、VC和私募证券基金的投资介入时间

为方便大家直观理解，我下面举个例子详细说明。

1. 某刚起步的初创科技公司（下面简称 A公司）开发了一款极具竞争力的APP，此APP的下载用户快速增长，且用户的粘性很强，预计规模做起来后具有很好的盈利能力。但目前公司尚未产生稳定盈利，将来也可能出现同类的APP竞争影响公司收益，或公司的经营出现问题导致公司倒闭。亦即，目前公司面临的风险比较大，A公司难以从银行或其他渠道融资。此时，以股权或可转债等方式投资于A公司的基金就叫私募创投基金。
2. 私募创投基金投资后，A公司经过几年的快速发展，已经成为颇具规模的科技公司，也形成了稳定的盈利模式和现金流，未来几年非常具有上市的可能性。此时，A公司为了进一步发展业务做大规模或减小经营中的资金压力，于是主动引入了新的私募投资者，此时投资于A公司的私募投资者就叫做私募股权基金。
3. 过几年后，A公司成功上市，前期的私募创投基金和私募股权基金大赚了一笔，并已功成身退，且A公司股票上市后业绩一直表现亮眼，于是各类投资基金便纷纷买入A公司的流通股票或A公司发行的债券，以期望分享到A公司的发展收益，而这类基金就叫做私募证券基金。
4. 即，从投资时间介入的角度上看私募创投基金的介入时间最早，私募股权基金介入时间次之，而私募证券基金介入时间最晚。

二、PE、VC和私募证券基金的投资期限区别

承上例；

• 私募创投基金在A公司起步阶段就已经进入，到A公司上市退出时已经过去了6/7年，投资期限比其他两类私募基金更长。在实际的投资操作中，私募创投基金投资期限短的也有五六年，长的可超过十年。
• 私募股权基金在A公司具备一定条件之后进入，到A公司上市退出时过去了2/3年，投资期限比私募创投基金短。在实际的投资操作中，私募股权资金的投资期限一般为两三年至五六年。
• 私募证券基金介入A公司的投资时间是在A公司上市之后。在实际的投资操作中，这类基金的投资期限一般为一年。

三、PE、VC和私募证券基金的投资风险区别

承上例；

• 私募创投基金的风险是三类基金中最大的。此时A公司刚起步，尚未形成稳定的盈利和现金流，且对于部分初创公司来说没有可对比参考的公司，同时初创公司的股权极难变现，实际上私募创投基金面临的风险与创始人差不多。
• 私募股权基金的风险次之。虽然此时A公司已经初具规模并形成稳定的利润和现金流，但是未上市的股权在变现上还是具有一定的难度，如果A公司面临其他的严重风险，私募股权基金也要跟着踩雷。
• 私募证券基金的风险是三者中最小的。此时A公司的股票已经上市流通，在公司经营向好的情况下，私募证券基金才会买入A公司的股票和债券等，而且在股票下跌时证券私募基金随时可以卖掉手中持有的A公司股票变现。

有些私募创投基金采用可转债的原因和可转债介绍

一、私募创投基金采用可转债的原因

对于一些风险太大但又非常具备潜力的初创公司，私募创投基金往往更乐意采用可转债的方式进行投资。其原因主要有以下两点；

1. 对私募创投基金来说，投资以可转债的形式进入可以在很大程度上控制风险。例如初创公司迟迟不能实现盈利或面临破产风险时，可获得稳定利息收入，初创公司面临破产的，还能获得优先清偿或破产清算本金回收。此外，当初创公司步入正轨之后，又可以将可转债按照前期约定的价格转换成初创公司的股票，获取初创公司的发展收益。
2. 对于初创公司来说，可转债中包含了一份未来私募创投基金转股期权，所以可转债可以以较低的利息获得投资资金。同时，在初创公司经营初期，创始人的股权也不会被私募创投基金稀释，确保公司的经营方向一定会按照创始人的预设发展。
3. 亦即，可转债同时兼顾了私募创投基金和初创公司的利益和风险。

二、可转债介绍

• 可转债大家可以理解为，投资者在投资中约定的，在将来的某一个特定时间可以按事先约定的价格将债权转换成股权的债权。
• 即可转债含有一个期权，这个期权赋予了投资者在未来将债权转换成股权的权利，如果转换成股权更有利，那么就将债权转为股权，否则就不转，直接按期收取利息直至到期收回投资本金。
• 由上可知，可转债中存在的期权使得可转债的利息比一般的债券要低。

私募股权基金、私募证券基金和私募创投基金行业动态

一、PE、VC和私募证券基金规模

下图为截止今年4月末PE、VC和私募证券基金的管理规模（单位：只、亿元）

由上图可知；

• 截止今年4月末，全国所有私募基金规模为143375亿元，基金总数为85382只，其中；
• 私募股权基金管理的基金规模为90137亿元，占所有私募基金规模的比重为62.87%，基金只数为28910只，平均每只基金的规模为3.12亿元。
• 私募创投基金管理的基金规模为13379亿元，占所有私募基金规模的比重为9.33%，基金只数为8636只，平均每只基金的规模为1.55亿元。
• 私募证券基金管理的基金规模为26223亿元，占所有私募基金规模的比重为18.29%，基金只数为44277只，平均每只基金的规模为0.59亿元。
• 其他私募基金管理的基金规模为13636亿元，占所有私募基金规模的比重为9.51%，基金只数为3559亿元，平均每只基金的规模为3.38亿元。
• 私募证券基金的只数在各类私募基金中最多，但它的总规模与私募股权基金相差巨大，目前的私募股权基金的规模占比超过六成，且平均每只私募股权基金的规模也远超私募证券基金。

二、PE、VC和私募证券基金的管理人和托管人

下图是截止今年4月末PE、VC和私募证券基金的管理人和托管人情况（单位：家、只）

由上图可知；

（1）私募基金管理人

• 截止今年4月末，全国私募基金管理人一共24599家。其中；
• 私募股权、创投基金管理人14991家。
• 私募证券基金管理人8887家。
• 其他私募基金管理人721家。

（2）私募基金托管人

• 私募基金托管人可分为三类，分别是银行、证券公司和其他托管机构，截止今年4月末三大私募基金托管机构托管的私募基金数量分别为；
• 商业银行托管的私募股权基金数量为13773只，私募创投基金为4074只，私募证券基金为2143只，其他私募基金17847只。
• 证券公司托管的私募股权基金数量为3858只，私募创投基金为713只，私募证券基金为33516只，其他私募基金为4571只。
• 其他托管机构托管的私募股权基金数量为3只，私募创投基金为0只，私募证券基金为6只，其他私募基金为3只。

答题总结

综上所述，可以总结为如下几点；

1. 私募股权基金、私募证券基金和私募创投基金的区别有：其一，三者介入投资标的公司的时间不同，私募创投基金最早、私募股权基金次之、私募证券基金最后。其二，三者承受的风险不同，私募创投基金承受的风险最大，私募股权基金次之，私募证券基金最小。其三，三者的投资期限不同，一般来说私募创投基金的投资期限最长，私募股权基金次之，私募证券基金最短。
2. 私募创投基金中常见的可转债投资方式赋予了投资者一个期权，可在未来将债权转化成标的公司的股权，所以可转债在私募创投基金规避风险上具有非常好的效果。同时，可转债的利息成本比一般的债权更低，有利于初创公司拿到较低的资金成本，降低财务压力。
3. 目前在私募股权基金、私募证券基金和私募创投基金三者中，私募股权基金的规模是最大的，占比超过私募基金总规模的六成。在基金的数量上，私募证券基金的数量最多，但其每只基金的平均规模最小，仅为0.59亿元，小于私募股权基金和私募创投基金。
4. 在私募基金的托管上，私募股权基金和私募创投基金更倾向于找银行托管，而私募证券基金则更倾向于找证券公司托管。

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私募股权投资（PE, Private Equity）是指通过私募基金对非上市公司进行的权益性投资。广义PE覆盖了企业首次公开发行（IPO）前的各个阶段，如种子期、初创期、发展期、扩展期、成熟期和Pre-IPO，狭义PE则主要是指对已经形成一定规模、并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资，一般针对创业投资后期（相对而言，VC一般针对创业投资初期）。PE在投资时会重点考虑未来的退出机制，如IPO、并购或管理层回购，通过退出实现获利。

私募股权投资的资金募集主要通过非公开方式向特定少数机构或个人投资者募集，为封闭式基金，投资期限较长，一般可达到3-5年，属于中长期投资。这种投资的流动性差，且风险较高，因此为有效保护投资者，证监会要求只有符合要求的合格投资者才能投资于此类基金，他们具备相应风险识别能力和风险承担能力。具体要求为：具有2年以上投资经理，且家庭金融净资产不低于300万元，或家庭金融资产不低于500万元，或近3年本人年均收入不低于40万元；近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。合格投资者投资于单只权益类产品的金额不低于100万元。

私募股权投资模式主要包括：（1）增资扩股（新发行股份出售给新股东或原股东，股份总额增加）；（2）股权转让（原股东将自己股份让渡他人，股份总额不变）；（3）其他方式（前两者并用，或与债券投资并用等）

（编辑：四维）