私募股权投资退出_私募股权基金投资退出方式有哪些？

不做搬运工，回答一点干货的东西！

沙丘大学导师国投民安合伙人徐玮总结了股权投资6大退出方式的优劣势以及适用情况，如下：

1.IPO

IPO，首次公开发行股票(Initial Public Offering）。

• 优点：退出回报高，有利标的企业在证券市场上获得更多资金和认可。
  

• 缺点：相比其他退出方式，IPO对企业资质要求较严格，手续比较繁琐，IPO成本过大。
  
• 适用情况：股市良好，估值高；标的企业有较好的资质。
  

2.并购退出

通过购买其他企业的全部或部分股权或资产，从而影响、控制其他企业的经营管理。

• 优点：受限制少；花费时间较少；方式灵活多样。
  

• 缺点：其收益率远低于IPO；退出成本也较高，容易使企业失去自主权，同时对公司进行合理估值等也存在不小挑战。
  

这一挑战主要来自“商誉”。商誉指的是企业原来的净资产。比如该企业的净资产是一个亿，我们现在花十个亿的估值买入，那么其中的九个亿则计入商誉。若一旦业绩达不到标准，收入和利润达不到预先设想，跟证监会申请备考业绩，这对于上市公司影响较大，估值也会受控。

• 适用情况：IPO受限；标的企业尚未满足上市条件而创业公司准备撤资；没有太多成长性但想进入新行业，且较早上市的企业。
  

3.新三板退出

即“全国中小企业股份转让系统”。目前，新三板的转让方式有做市转让和协议转让两种。

• 优点：上市条件比主板市场宽松；挂牌条件宽松，挂牌时间短，挂牌成本低，有分层机制。
  

• 缺点：目前来看投资门槛较高、交易不活跃、投资人很难实现退出是很大的问题。
  
• 适用情况：IPO受限；标的企业暂未达到主板上市资质。
  

4.股权转让

投资机构依法将自己的股东权益有偿转让给他人，套现退出的一种方式。常见的例如私下协议转让、在区域股权交易中心（即四板）公开挂牌转让等。

• 优点：退出周期短；交易自主性强；受证监会鼓励。
  

• 缺点：内部决议过程复杂；法律程序繁琐；估值定价方面不够完善；退出回报率低。
  
• 适用情况：IPO受限；标的企业尚未满足上市条件而创业公司准备撤资。
  

5.回购

主要分为管理层收购（MBO）和股东回购，是指企业经营者或所有者从直投机构回购股份。

• 优点：可以保持公司的独立性；成本也较低；退出回报率很低但是稳定，一些股东甚至是以偿还类贷款的方式进行回购，总收益不到20%。
  

• 缺点：对资金的要求很高，需要标的企业的管理层或股东找到好的融资；回报率远低于IPO。
  
• 适用情况：标的企业不愿因创投资本的退出而给企业运营带来不确定性；标的企业希望获得自主权。
  

6.清算

清算是减少损失的退出方式。

• 优点：及时止损，最大程度挽回残余的资本；还清债务。
  

• 缺点：具有申请破产的成本；耗时长、法律程序复杂。
  
• 适用情况：收回的资本足够抵消申请清算的成本；有大量债务需要偿还。
  

知识拓展：
“清算”的内涵并不仅限于公司经营失败时的“破产清算”，还包括发生公司重大重组、重大资产出售、控制权变更等投资者与被投公司或被投公司股东、管理层约定的“清算事件”时，进行的公司解散清算。
如果被投公司进入了破产法所规定的破产清算程序，公司一般已经资不抵债，这样的清算对于股权投资者显然意义不大。因此，相对于破产清算来说，解散清算更有价值。

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私募股权投资的投资方式有：增资扩股投资方式、股权转让投资方式，除此之外，还可以两者并用，与债券投资并用，实物和现金出资设立目标企业的模式。对于私募股权投资领域，有一些误区，需要认清后再思考要不要投资、如何投资。

近年来，私募股权市场热度持续升温。尤其在市场面临严监管，以及股市、P2P、银行理财等多种投资渠道都“不太友好”的情况下，越来越多的高净值人群将目光投向私募股权投资领域。但是另一方面，当“人无股权不富”已成为一句大众口号，却没有几个投资者能够说出股权投资是一种“以小博大”的布局。只有对所投产品有正确的认知，才能在投资过程中做出理性的判断与决策。对此，拥有七年私募股权投资经验的乾道集团帮助投资者梳理了该领域投资中常见的四大认知误区。

投资标的误区

有些投资者常将股权和股票混淆，或者认为私募股权和私募都一样。但其实私募基金也有分类。目前，私募基金管理人可申请登记备案的种类有四项：私募证券投资基金管理人、私募股权创业投资基金管理人、其他私募投资基金管理人和私募资产配置基金管理人。投资者常见的“普通私募”，即是证券类私募，投资二级市场股票，可以买卖股票。而私募股权投资，投资的是未上市公司的股权，通过上市、并购等方式退出，属于一级市场，二者是完全不同的概念。

经济形势误区

有投资人认为，经济形势和私募股权投资息息相关，只有经济形势好了，才能进行私募股权投资。但业内经验表明，多数情况下，经济环境较差的时点配置私募股权基金，有望获得更高收益。这是由于经济环境整体受限的背景下，许多优秀企业也处在困难期，估值相对较低、议价能力较弱。此时私募股权基金的进入，可以用相对低廉的价格获取更多股权，在退出时取得更高回报。此外，从历史业绩来看，私募股权基金，往往可以成功穿越经济周期，获得可观回报。

收益曲线误区

部分投资者对私募股权投资基金的收益变化情况认识不足，追求短期收益心态过急，常导致一些对投资团队和标的项目的误解。事实上，私募股权基金是一项长期价值投资，赚取的是和企业一起成长的收益，更注重时间积累。通常，私募股权基金的收益会形成J曲线效应，也即在基金投资的中后期，企业或项目盈利快速增长，私募股权基金也将受益于这种高速成长，实现收益的迅速提升，为投资者创造可观的价值。这也体现股权投资是对未来布局的投资。

企业成长误区

在私募股权基金投资方向上，不少投资者将高科技企业完全定义成高成长企业，或者认为传统行业不值得挖掘。这两种想法都是比较片面的。投资高科技企业，也是看好企业未来的现实利润，如果企业不能通过拓展外部需求或内部挖潜实现新的利润增长点，那么高科技企业也没办法获得高成长。同时，比较一些发达国家，我国很多传统行业集中度偏低。如果传统行业能够成功消费升级、产业升级或行业整合，也会获得进一步的成长空间。所以投资对象是高科技企业还是传统企业，都不是影响投资收益的直接因素。

私募股权投资领域存在误区，投资人需要在认清后思考，才能降低投资风险。

私募股权基金的期限较长，一般为5-8年。私募股权基金的期限设置分为投资期、退出期、延长期。例如：某基金期限为5+2年，那么其中5年为投资期，2年为退出期；某基金期限为3+1+1年，那么其中3年为投资期，1年为退出期，1年为延长期。延长期主要是用于继续处理前一年未能退出的遗留项目。根据基金的属性、投资行业、投资项目、退出时资本市场的状况的不同，基金的期限设置也不同。

　　私募股权投资基金的最佳退出方式：　　第一，被投资企业上市，PE资金以股票的形式在二级市场退出;　　第二，被投资企业受到其他公司的并购，PE投资者转让股权等形式退出资金。　　第三，被投资企业管理层提出股权回购方案，PE资金在同意的前提下，顺利出让股权。　　这三种常见的退出方式中，被投资的公司上市是私募股权投资得到回报最高的退出方式。上市将使得投资者手中的公司股权直接变成可以在证券流通市场交易的股票。

这说明投资机构大多数都是短视的，捞一票就跑。

很多做的很好的投资公司，比如腾讯的第一大大股东---南非MIH，2001年投资腾讯以来，一直到今年3月才宣布要减持2%。投资17年来暴赚超1万亿人民币……这应该是有史以来最成功的一笔投资了吧。

当年投资过腾讯的IDG和李泽楷，都在赚了数十倍后跑掉了，如果拿到现在，要赚5000倍左右！这笔投资也让两者都悔的肠子都青了。IDG的熊晓鸽和李泽楷都在后来的采访过谈到此事，李泽楷还说，如果不卖掉腾讯，说不定现在首富就是他了。当年，李泽楷持有20%的腾讯股份，按现在的市值（2.8万亿港元）计算，财富将超过5000亿港元！要知道，香港第一富豪---李泽楷的老爸李嘉诚身价也不过2000多亿港元！

类似的案例还有软银投资阿里，高瓴资本投资京东，如今依然持股，也算是长期持股了。

所以说，投资机构里，其实和炒股一样的 ，赚大钱的永远都是少数，大部分都跟从OFO套现的朱啸虎一样，紧跟风口，一旦上市或者风口不对，马上就跑了，这就是在风投界非常流向的风口论。

羊群效应无处不在。

私募股权投资基金退出渠道主要有回购、兼并收购、公开上市、清算破产四种方式。

而不同的行业在这四种退出渠道上的比例是不同的，总体上看回购的比例最高，兼并收购(M＆A)的比例其次，公开上市(IPO)与兼并收购(M＆A)接近。

生物技术、物流、医疗保健、计算机相关产业、消费品的企业的公开上市(IPO)的比例较高；电子元件、工业品、医疗保健的兼并收购(M＆A)的比例较高；电脑企业的清算破产的比例较高；消费品、工业品、能源、电子元件、通讯、软件业的企业的回购的比例较高。

私募证券投资基金是相对于我国政府主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言的，是指通过非公开方式向少数机构投资者和富有的个人 投资者募集资金而设立的基金，它的销售和赎回都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的。在这个意义上，私募证券投资基金也可以称之为向特定对象募集的基 金。

私募证券投资基金的特征

与公募证券投资基金相比，私募证券投资基金具有以下显着特征：

⒈募集对象方面：私募证券投资基金严格限定投资者的范围，把私募证券投资基金的投资者的范围限定为一些大的机构投资者和一些具有一定投资知识和投资经验的富有的个人。

⒉募集方式方面：私募证券投资基金不用于公墓证券投资基金的公开募集，它是通过非公开的方式募集资金的。对非公开的方式的界定是通过对投资者的人数和发行方式两个方面进行的。

⒊信息披露方面：私募证券投资基金在信息披露方面要求比较低，而公募证券投资基金要对投资目标、投资组合等信息进行披露，公募证券投资基金在信息披露方面的要求比私募证券投资基金严格。

⒋法律监管方面：私募证券投资基金一直处于灰色地带，没有专门的法律对其进行规范，引导其健康发展。现在对私募证券投资金进行立法的呼声越来越高，有专家指出有关的法律法规有望今年出台，不过相关的私募证券投资基金的规则已经制定完毕。

私募证券投资基金多种多样

目前主要模式有以下几种：

一 是目前倍受关注的阳光私募。该类基金让客户把资金交给信托公司，信托公司跟私募基金管理人签署管理协议，由私募基金管理负责投资管理，而资金托管在银行。 管理人购买一定的比例如20%，如此利益互通，避免由于利益不一致引起的利益输送。这种私募借助了信托法的法律基础，法律界定清晰，是规范的信托计划。与 公募基金相比，此类信托在投资额度上要大很多，通常为100万起，投资品种和投资比例上要宽松很多，灵活性大为提高，但除了收取较高管理费用、认购费外， 通常基金管理人还分取收益部分的20%提成。而且该基金通常只在每月某天打开申购赎回，对资金的时间要求较高。而且比公募基金相比客户如要获取同等收益， 则阳光私募需高出公募基金收益30%多，这也是阳光私募面临的最大考验。

第二种是公司型基金，一般几个人出资成立一个公司，注入一笔资金，然后交给一个专业的管理公司去管理。这是现在比较流行的方式，特点是参与者必须成为股东，缺点是难以发展壮大，通常只是熟人之间发行操作。

第三种是有限合伙制，一方出钱，另一方出专业能力，共同成立一家公司，在章程中约定分配比例，不完全按照出资比例分配。

最后一种也就是最传统的方式，就是松散型私募基金，由一个人或者一个团队为有资金的客户服务，提供咨询或者代理操作，这种类型现在占私募总量的绝大部分。其合作形式也多种多样，有的以公司形式接受资金投资委托代理，有的仅以口头协议直接为客户进行帐户操作等等。

谈到私募证券投资基金，大家第一点联想到的必然是高收益，然而高收益很大程度上来源于私募证券投资基金的优势。

首先第一是灵活，公募基金对同种股票有着10%的投资比例限制，然而私募证券投资基金不受限制，一旦私募证券投资基金发现了一个价值被低估的股票，他们可以 尽可能多的去买这只股票，这就促使了私募证券投资基金花更多的精力去做企业调研，有时甚至去上市公司以高价买业绩和送配等消息;私募基金还可以做公募基金 禁止操作的做衍生品和一些跨市场的套利。

其次是良好的激励机制，因为私募证券投资基金的利润来源主要是业绩收益的分配，而不是管理费，给客户创造盈利越多，他们的收入越多，这也促使了基金管理者会想方设法地提高基金的收益率。

其 三，私募证券投资基金在投资决策上也更占优势。比如，公募基金的研究部门发现一只有投资价值股票后，往往需要提交报告，开会讨论，风险控制部门审核再到投 资总监做出决定要经过一系列流程，时间耗费很长，等做出了决定，投资时机也往往错过了。而私募基金则不用顾虑这些，发现了好的品种，他们能够更快地做出反 应。

其四私募做的是绝对收益，而公募基金还要考虑每季度、半年以及年终的排名，对基金经理也会产生很大的压力，这些都会影响长期的稳健投资。

其五私募证券投资基金比起公募百亿的巨无霸来说资金规模较小，这样更有利于资金的进出，建仓成本要低很多。

私募股权基金

私募股权基金一般是指从事私人股权(非上市公司股权)投资的基金。

私募是相对公募来讲的。当前我们国家的基金都是通过公开募集的，叫公募基金。如果一家基金不通过公开发行，而是在私下里对特定对象募集，那就叫私募基金。

基 金的法律结构有两种，一种是公司制的，每个基金持有人都是投资公司的股东，管理人也是股东之一。另一类是契约型，持有人与管理人是契约关系，不是股权关 系。当前的公募基金都是契约型的，但当前中国法律只允许公募基金采取契约方式募集。所以如果要成立私募基金，一定要采取股权方式，这样才没有法律障碍。

投资证券市场的私募基金叫私募股票基金，只有投资非上市公司股权的才能叫作私募股权投资基金

私募投资基金按其投资对象的不同可分为私募证券投资基金与私募股权投资基金。

私募证券投资基金主要投资于股票、证券、资产支持计划等，本文不予详述。私募股权投资基金是指在我国境内，以非公开方式向特定对象募集设立的对非上市企业进行股权投资并提供增值服务的非证券类投资基金。（一）类型 私募股权投资基金主要设立为下列三种形式： 1. 公司型 将私募股权投资基金设立为有限责任创在公司或众多股份有限公司，基金投资者即为基金公司的股东（股东人数需受《公司法》限制），公司空间成立后，对外以股权投资的形式投资于非上市企业，取得投资收益后迅速腾达按基金公司《公司章程》的约定或出资比例进行股息、红利的分配。同时，可另成立一家基金管理公司管理该基金公司的投融资运作。